二零二五年九月二十一日（250915-250921）

一、美元指数

震荡，真正的实质下行发生将在10月/11月期间，如果年末仍然无法下破，将在明年出现强势反弹，届时由空转多。

图：继续按预期运行

本周评论更新：上周末时候说了，美联储更可能做出一次hawkish cut，预期是美元会先下到97的关键位置上，然后反弹。这一判断正确了3/4，唯一的区别在于下破到了那条以年为单位的上行趋势支撑线上。

如期运行这四个字对星球的用户们来说是真的“如期”，我们基本是整个市场中最坚定的，少数的在会前强调尚不到时机做空美元的人。

还是那句话，星球的定位是事前判断，那些事后的解读可以很丰富，很正确，很系统，但也有唯一一点问题，就是对下注本身没有任何帮助。没价值的东西不放。

不承担直接空美元的风险，还能赚到空美元的稳定的一笔钱，我们的巴西仓位在持续做到这一点（见下文），这笔数月之前的布局正在开花结果，如果对整个9月以来的各类全球宏观交易做个排序，这笔巴西交易应该是能排到前三的。

离预期的正式下破越来越近。目前来看，美元对一批高beta货币对的下行是很明显的，其实空美元的交易一定程度上已经在我们的巴西仓位（持续新高）上获利，即下方判断框架第七条里面的c选项，当下做空美元兑周期性货币Cyclical FX是第一选择。

图：美元兑巴西雷亚尔，叠加巴西股指

巴西股指继续持续走高，还会更高。美元对巴西雷亚尔持续走低，还会更低。

一个同样的宏观观点，可以有多种表达形式，要做成，更要做好。做成需要有正确的判断，做好，需要选择正确的交易标的做观点的表达代理，二者缺一不可。

基本判断不变，如果真的破位，也至少要等到10月或11月，下行开还始不了，不要急。但是，另外一种潜在的逆向可能性仍然存在，详见Notes250820《（如何）走在潜在价格动向之前》+《WEEKLY WRAP 250824》

事实上，真正主导美元趋势型结构的仍然是全球资金对美国资产的偏好情况：

图：四月份卖出美国的减持仍然在被持续性买回

6月TIC数据表明，海外投资者再次增持美股逆转了今年早些时候的大规模减持，美国国债的海外持有量也升至历史新高。卖出美国的叙事不继续，美元进入结构性下行的说法就会作为一个笑谈存在，永远不会成为事实。

能为卖出美国提供依据的只有10月开始直到年末的真实数据逻辑，到时候美元会重新从横向波动转为趋势性运行，无论是向上，还是向下。我们仍然保持向下的观点，但是，如果所预期的一切糟糕真的没有发生，一旦走出就业疲弱的窗口，美元在明年重新走强的可能性也不是不存在，小概率事件，不等于不可能事件。

图：汇市波动性正经历异常剧烈的压缩

美联储9月仍大概率降息25个基点，但不太可能一次性降50bp，毕竟历史上在劳动力市场拐点初期，美联储往往采取谨慎态度。如果通胀继续回升，可能跳过10月会议，就像1990年的降息周期。但如果劳动力市场持续恶化，即便通胀顽固，美联储也会从12月起连续降息，因为历史表明，在就业持续下滑的环境下，美联储更倾向优先保护就业而非压制通胀。

自我们在最低点平掉用欧元做空美元指数的仓位之后，美元一直如期横向波动至今..相对来说，可以预期的，后续美元会继续走贬的数个潜在催化因素包括：a）FOMC释放9月降息信号、b）美中谈判，详见Notes 250725《The Great Reversal》，以及c）可能出现的更疲软的美国劳动力市场数据，此部分详见此前对美就业数据的一系列讨论。

1）这部分的指导框架是，联储再定价空间*（美国政策不确定强度*赤字融资难度*增长相对其它经济体放缓速度），决定美元在长期结构性压力下的短期走势波动。

2）后三者会直接体现在美股价格上（补充阅读此前K型经济的Notes）。

3）在10到11月关税影响数据落地前，短端利率（前端）是其中主要驱动，换句话说，汇率市场对通胀的反应，关键仍取决于货币政策的回应路径。

4）关税推迟到8月，意味着真实数据要等到10/11月才能正式评估关税与美元走软的通胀效应，而在此之前，被抢运的商品要在供应链中停留更久...我们的判断是降息不会早于9月，因此美元横向波动目前预期至少会持续到9月。

5）鲍威尔和美联储独立性的尾部风险极低，冲击交易可能较小。

6）97是现货美元指数过去 20 年中的一个关键控盘点（即成交密集区），成交密集区域的意义在于，在这个价格上，那些上对短期冲击不敏感的对手盘会愿意以任何数量接纳成交，这一价格附近的多空趋势也更显著的代表了目前场中流动资金的观点.....

而按照现在的情况来看，大家似乎还不愿意就这么流畅的让美元一路跌下去，尽管美元空头确实仍将在很长一段时间内都保持它作为宏观交易核心信仰的地位。

7）重新做回空美元的时候，有四个路径，a）重做欧系货币，b）做EM货币，c）做商品指数或商品出口国货币/资产

二、日元、日债、日经期指

日元震荡，做多的时间窗口在十月。日经期指持续新高，做多继续。但是，一个异常情况是日经指数和东证指数的相互确认失败，在日经持仓持续新高的同时，东证指数开始出现顶部形态，这一点要万分小心，我们开始收窄止盈位置，随时准备出场。

图：美元日元

本周评论更新：价格已经跌破趋势线，随时准备开始正式下行，同样，关键日在十月。这笔交易我们会持续关注，做多日元的下手时间不远了，突破横盘整理区域之后第一个回撤止盈位置在142.5。

无论下破的理由如何，日元交易其实还是目前整个汇市上结构最完美的交易，相对于美元日元，日元和欧元的货币对也是一个好的下手方向。

图：EURJPY

1）仍沿我们所画趋势线运行，但确实如此前所述，要比我们预期的更快。一旦形成破位，会是一场长期的大型波动，在这场波动中，不同参与者的不同风险偏好会构成不同的出入场点位和交易方式，市场会给足舞台。

3%的实质性下破，对应的红线，对部分人来说，已经足够做一笔不错的趋势线下区间交易，是获利了结的地方；着眼趋势实质下破的人，又会领先于那些选择更稳妥的确认方式，即在140的横线破位后再入场的人，对他们来说，即便市场在下方折返，也至少是一笔free trade。

当然，早，也意味着同样承担更大的风险，毕竟，在日元市场上，最不缺少的就是突如其来的穿刺线，任何一个货币当局都有实力在短期内“让价格回到一个’主观’价格”，轻松破掉场内的投机仓位。你的止损点在市场眼里都是透明的，只是愿意不愿意去破掉而已。

大家可以根据自己的模式，自行选择合适的方式介入，或是否介入。

最安全的肯定是继续做多日经。

2）必须要注意的一件事情是，日元交易有可能会提前进行（与日经一样），且一旦开始就不会有显著折返！

本周日央行7月意见摘要中的一句评论尤其值得关注，“我们正处在一个应当调整沟通核心的阶段，应当从强调‘潜在通胀’转向强调实际物价走势、未来物价展望、产出缺口以及通胀预期。”长期以来，这个模糊且不透明的“潜在通胀”指标是日央行加息迟迟不动的重要障碍，因此如果央行愿意降低其权重，将意味着政策信号的显著变化。

与此同时，周中时候，媒体报道Bessent批评日央行“behind the curve”（虽随后被日方官员淡化处理），也足以令市场重新审视日央行的定行为，以及随之而来的日元日债定价。

在政治层面，最新的NHK民调显示，公众可能开始认为首相石破茂继续留任是目前最佳选择，这进一步降低了石破茂辞职、Takaishi接任的情境概率（见下方长期基本面重的第三条），市场担忧在于，后者支持MMT理论，其上台可能对日债与日元造成更具破坏性的负面冲击。

所有这些因素叠加，使得10月的BoJ Payer，或者在Jackson Hole会议前布局一些战术性的USDJPY下行，变得值得。

预期的大级别上的USDJPY下行交易转变会发生在十月份。

图：新高

本周评论更新：做多日经的仓位已经（再次）创新高，这笔继续拿，上行仍会持续，但是这周开始要小心了，如果回撤，有可能要先出掉一部分仓位，详见下方。

这笔多单是一个很典型的有着良好风险结构的上行突破，也是一个和黄金可以相对比的非常好的“在风险环境下”如何去对不同性质的交易做好不同风控选择的典型例子。

我们在星球持续关注的40500触发后，尽管是比预期突破要提前了数周，但回调没有破下方止损，大家可以自行复盘此前的周度Wrap，这一笔交易我们在星球做了全程同步。

我们做多日经的仓位在动荡波折之后继续向上，周级别上的确认，使得对这笔交易的信心进一步增强，这个部分会继续拿稳。

如上周所述，宏观大环境动荡的阶段，突破交易的失败率往往显著上升，因为图形会受外部因素干扰，频繁出现破坏性的自损信号，使得那些传统上确信度很高的形态，也会屡遭挫败。

这种情况在诸多市场上的各时间周期上，都在同时发生，无论是大类资产，还是独立市场中的个股走势，这意味着：1）要么选择通过放弃一部分利润，将信号做延迟处理，以换取更大的确定性；2）要么选择通过承担更大的风险，在横向（时间）或纵向（波动）上提高持仓宽容度，以避免错过突发的波动行情。

图：东证指数

本周评论更新：同样，周级别上涨趋势仍然不变。但是，本周东证（在日经新高的同时）并没有成功新高，和日经指数出现异常不一致，周级别上的不一致极为重要，我们开始收窄止盈线随时准备出场。

对于日经来说，与黄金不同，在背景更为安全的情况下，适合选择第二种应对方式，也意味着，可以在一定程度上进行ETF仓位的基础配置。除了日经之外，东证指数有着更多日本科技板块的权重，也可以作为一小部分基础配置的选择。

日债长端抛售的风浪越大，日元走弱后走强的时间点就会越靠前，注意。

1）这部分的指导框架是，政治波动下的财政主导在决定日债与日元走势。

2）从结构上看，空美元路径上的日元交易失去吸引力，一方面日本机构迟迟没出现四五月份市场期待的资金回流（从美债到日债的轮换），本土资产的再交易成了笑话，另一方面，利差结构也让做空 USDJPY 的成本变得很高。

3）日本选举的失利席次差距越大，当局越有可能出台财政刺激方案，引发长端日债抛售和日元进一步走弱，即美元日元将进一步上行。这一方向是市场当前预期，即执政党失利。

4）不过，日债收益率的抛售如果走向无序化，其长端收益率趋势会向全球收益率扩散，一旦走向这种交易模式，美元日元将反而走向回落，即日元将在走弱后走强。日债长端抛售的风浪越大，日元走弱后走强的时间点就会越靠前。

图：财政主导下的债市汇市逻辑也同样适用于美元

5）财政事件落地后，宏观基本面将重新成为定价主导，即9月之后，直至10月，11月，日元本身也将具有更多相对走强可能，会重新回到空美元的长期路径上。

6）美元日元如果下行第一个止盈回撤位置是142.5。

图：Notes250714《从财政到债市：价值的再选择》

7）日经指数的无方向波动区间在38800到40500之间，一旦突破是对应入场时机，相对来说，向上突破有更高概率实现。

8）对于日本，唯一能确认的是执政党和在野党的力量平衡在发挥变化（详见Notes250723《Japan in Turmoil: From the Trade Deal to Ishiba》），变化意味着对经济政策影响力的争夺，也意味着财政政策注定将被推动向更为扩张性的方向发展...

三、商品指数

一旦突破22将确认滞涨格局，届时入场做多一篮子商品。

图：BCI，继续等待突破上行

本周评论更新：美联储会议之后BCI的持续上行被打断，市场开始重新定价对货币纪律的信心，但是财政主导的背景注定不会结束，突破只是时间问题。但这也意味着押注滞涨风险交易的人要再等一段时间了。

BCI的价格走势可以直接用来证伪或判断路径二是否成立！

详见WEEKLY WRAP 250824

在Notes250805《日级别、周级别与月级别上的可行交易》里提到的，那笔月级别上的交易，也与此高度相关，是目前尚未成型的原因。

大家也可以用这个的价位，来作为与滞胀相关的所有交易观点验证的度量衡。

提前布局的话也可以用下面篮子里面的可行代理去做..

图：美股星球有放对应的交易篮子

篮子在这里：https://www.meridianresearch.app/home?product=us-strategies

1）这部分的指导框架是：关税传导+财政扩张=明显的通胀风险

2）通胀风险和降息博弈是商品市场的两个关键因素，在不同情景下会带来不同的价格反馈结果。一般来说，通胀预期的上升带来的是商品价格中枢的上升（这意味着BCI的突破可能也会推迟至年末），而利率路径押注则是方向性机会的强催化剂。

3）不同的价格反馈结果，在商品市场中往往体现在品种结构上，比较简单的区分是将商品划为贵金属和工业品两种：这部分也衔接下方的白银、铂金、黄金、油、铜...

贵金属往往对实际利率更为敏感，黄金和白色贵金属是这部分的交易代理，这意味着不会带来利率上行选项的温和通胀交易和行为上的利率路径押注会都会成为利好触发因素。

铜油铁等工业商品则对增长预期更加敏感，在需求驱动的经济增长放缓的通胀交易中周期品往往会被抑制，受成本推动的通胀上行交易除外，因为在这类通胀交易中，工业商品往往就是上涨本身。

4）商品指数一直在低位区间徘徊，而到了今天，一个潜在的突破可能正在形成..

5）关键位置22

四、油

下沿上移，65附近空，61附近多，策略继续有效，止损点放在上下沿上就行。如果突破上下沿，从区间交易转突破交易，突破确认按2%计算。

图：折返

本周评论更新：这个区间内的波动交易基本每周都能开1-2笔，属于比较稳定的钱，做好窄幅止损的风控就好。如果突破上下沿（2%）就从区间转突破。

有人不想让油价跌下来，导致的直接结果就是整体的交易区间再次变窄。

图：Notes250905《那些看似遥远的无关，都与你的持仓息息相关（本币升值的牛市、日元、巴西仓位、商品集中度风险）》

用BCI检测路径二，如果成立，我们会转向做多，但是，在成立之前也意味着仍然维持逢高做空观点不变。

强调数周的8月初的65下破如期到来...具体详情见Notes250807《如果对冲仓位变为方向性头寸》，本文必看！

1）这部分的指导框架是：Notes250522继续空油价的理由+Notes250527空油价的理由（续）+Notes250620重读The Origins of Oil

2）关于供应过剩，油的基本面之前星球聊过很多次，这也是我们此前做空的基础（详见Notes250523 空油价的理由+Notes250527 空油价的理由（续）），这部分是在地缘冲击之外“基本不变”的：a）OPEC+供应宽松，b）需求增长乏力，c）库存已连续数月上升，且目前来看未来 18 个月库存仍将持续增长。

3）不过，在结构上，回归基本面的下行交易之前的更大可能是会先有一个波动率水平下降的缓和形势出现。

4）价格后续可能在55-65形成区间，其中，上沿是做空的潜在可行位置。

5）鉴于市场外的风险波动，63是更安全的下行点。

五、白色贵金属（银、铂金）

白银39.91上方重新入场做多，长持可以用SLV做。铂金震荡（1250-1450）无方向。

图：银

本周评论更新：沿着通道精准前进，SLV新高。个股这边，WPM仍在新高，PAAS新高失败，同样出现不一致情况，继续往上推止盈即可。

图：PAAS

图：WPM

价格视角有两种，一种是时间视角，一种是空间视角；从前者来看，在周级别的通道上，银价的涨速是有迹可循的，后续空间只能靠 1）时间视角下的进一步延展；2）短时间内的空间调整。

Shorting in a steady uptrend is never a good idea. 在上沿处 Maybe reducing longs

下沿做空间调整，或者用SLV做时间延展。

图：SLV

图：铂金

突破失败，区间交易继续。

铂金和白银，是今年的一个最值得被复盘的、可能也会是今年一整年下来最为遗憾的事情。

我们在第一时刻前，就埋伏了上行突破，变盘点的系统计算也计算准确，但却因为过早离场，失去了近一半的涨幅利润，这种失误，在一定程度上也影响了后续的判断，其实也违反了我们在清仓后短期不会再反复入场的交易原则...

本质来说，还是因为做白色贵金属的经验不够成熟。上一次波动的出现，是在17年前，纸面的无数次复盘、演绎和推论，果然仍抵不过一次职业生涯的亲历，下一次机会到来的时候，我们会以更成熟的姿态完成应对。

非常需要反思的事情，这个案例我会打印出来贴在自己桌子上，作为警示。

1）对于白银和铂金的再突破，我们使用其它交易代理（ETF+个股 basket）再次入场，理由见下方第四条。

2）对白银和铂金这种商品来说，一旦摆脱其长期交易区间的限制，波动性会尤其之大，一方面意味着价格的想象力不应被低估，也意味着相对其它品类的交易要更有耐心。

3）在风险控制上，以较小的仓位去做会更合适，因为大波动对应的止损点幅度也要远大于正常的商品交易。

4）白色贵金属也是最适合用其它市场中的交易代理去做的品类，大波动+投机驱动相对于基本面受限制的油、金，其价格会更大范围的投射在其它市场中（金和金矿股的表现并不总是一致，甚至有时候会走相反的价格路径，而这种情况在白色贵金属中则有更强的一致性）。

5）白色金属的高波动+投机驱动特征也意味着观点可能随时改变，灵活的立场不是坏事情。

六、黄金

做多，目标价3800下方，GDX持仓的初步目标价在74。详见Notes250909《清算与比价图的两次出场》。

图：上行继续

本周评论更新：没变，上方初步目标价在3800，但可能碰不到整数位。

图：XAU/SPX

图：GDX

这部分GDX的持仓初步目标价是74，继续前进中，入场至今+12.37%。

搭配阅读Notes250901《黄金：入场做多？》

其实最关键的一句话，就是要给黄金图表下面的配文加一个后半句，即：

但是，如果这一新高在10月之前，我们会选择对信号进行钝化的延迟处理..

这是与前文日经部分截然不同的介入方式选择，这两笔交易，可以搭配到一起看，背后的区别所在，体现的是在当前市场环境下，我们对不同宏观背景所带来的概率差异的判断。

价格体现一切信息，但不意味着宏观基本面无效，如果没有背景，那么所有相同的图形都会带来相同的结果...宏观的基本面背景，会在月级别、日级别到小时级别上平等的影响每一根K线的突破概率，和不同方向上的运行幅度...

除非你做的是分钟级别的日内随机波动，否则，请你关注背景。

此处更多内容见本周Notes250808《黄金突破新高...（暂时）失败》

1）波动率基本持平，宏观资金参与度降低，市场上那些 Sharpe 更高的交易在一点点蚕食黄金的交易热情。 目前难以看到金价突破当前位置的催化剂，而这可能是迫使许多宏观资金平掉多头头寸所需的条件，尤其是在半年度的这个时间点，有些资金等不起。）

2）对于黄金，价格的新高可能要等到10月11月，即真实数据发布之后，这也是我们此前讲到的 XAU/SPX 的黄金与美指配对交易上行（多金空美指阶段）会发生的预期时间。

七、加密市场

震荡，且风险偏向下行。

图：Bitco

本周评论更新：不变，一周过去，基本和上周在同一个位置。只要黄金维持上涨+Bitco跑不过ES，就会持续面临阻力。如果黄金的多头头寸开始被平仓，而这笔仍然没有买盘支撑，会是其更大幅度下行风险的信号。

这笔现货持仓终于成功破前高，不过情况一般，并不健康的市场结构，不是我们此前预期的强势突破，且10月前的潜在交易窗口越来越短，虽然浮盈在持续扩大，但这部分并不安全，目标位置设在125000上下，这周看看，我们会逐步出掉了。

1）通胀风险和降息博弈是加密市场的两个关键因素，在不同情景下会带来不同的价格反馈结果。相对来说，温和通胀+宽松政策环境对加密市场最为友好，而极端通胀带来的利率收紧则反而不利，市场更倾向于以实际利率为交易基准..

2）偏软的增长倾向、10月与11月前偏软的数据倾向，给我们带来时隔9周之后尝试进一步押注新高的想法，不过，这笔交易也会设置较窄的止损线，而且只会使用现货押注。

3）尽管 ETH 出现 short squeeze，但 Bitco 对稳定币立法的通过反应平淡，随着这部分的预期和消息接近尾声，可能会有买预期、卖事实的时点资金行为出现，如果这种行为出现价格可能会回到 110500 附近，这笔交易最差情况是打平。

八、美指

新的区间形成（6157-6740），6157是下行回撤目标位置，6740是上行目标位置。

美股这周开始主要看下罗素2k，突破用指数期货做多。

图：罗素2000指数期货面临关键突破

本周评论更新：降息路径正式开始+财政主导的本地支持，罗素两千将会接棒纳指成为场内最具基本面确定性的指数。如果突破，选择入场做多。

图：SPX Daily

本周评论更新：向6740上轨前进。

如果有回撤会先回到6150-6250的支撑带上，不会有大幅下行。

如果趋势恢复上行，潜在的通道上轨6740将成为高点目标位。

主要指数在高位附近震荡，震荡会完成资金换手和情绪分化。

美股这边的具体操作详见本周Notes250805《日级别、周级别与月级别上的可行交易》：

1 美股将出现对冲交易与主题交易并行的时间周期

2 主题交易存在，但将仅限于AI领域，不足以支撑更广泛范围的动量持续

3 市场环境会存在两种结构，一种是持续性的，一种是相对性的

4 持续性由经济下行侧的对冲上涨实现，事实上，做多增长侧的顺周期估值已经回到4.9高点，在美股市场内，对冲会形成另一种持续性的板块轮动，即防御板块（那些相对于美国GDP增长的β值低于标普500整体β值的标的）的相对跑赢

图：NDX

10月之前还是很难有下行大波动，以NDX为例，在Wrap标记的22700关键价格为精准反弹，后续如果下行，也会先回到22120这个价格上。

1）在最终决策条件不确定性环境下，微观交易将在美股市场占据主导：数据持续推后的空窗期，叠加财报季的到来，美股市场丢下宏观冲击的包袱，会在顶部区域徘徊更久，所预期的流畅的下跌短期内仅剩一种可能——即一批“远低于预期的财报结果”在微观市场上争先显现。

2）10月11月的真实评估数据披露前，市场将围绕年内降息路径与终端利率进行更激烈的博弈与讨论，这意味数据日波动率将重新上升——在已近半年的沉寂之后。

2）美股顶部徘徊的过程是RTY等指数补涨的过程，DJI预期会完成假突破，这部分已经在如期运行。

九、美债

配置了TLT。

图：TLT

本周评论更新：上行回落，结构没坏。

美十债收益率一直在一个狭窄区间内波动，其布林带宽度接近十年来最低水平，这是波动性被压缩的信号，而压缩的波动性不会永远持续。

图：十年期美债的窄幅波动区间

对Notes250611《再议财政刺激：十年期美债的关键危险水平》做个补充：

定价向区间上沿逼近时，反映的是暂时性的通胀风险，但不破上沿，意味着这种风险并不会演变为持续性的通胀周期，同样，当利率向区间下沿移动时，这反映的是衰退风险，但不破下沿，最终也不会演变成全面的经济下行。

在区间内，美股就可以在一定程度上被看作是相对安全的。对做轮动的人来说，冲高的过程逢高出掉周期+金融，走下沿的过程减仓避险加仓科技，确定性也比较强，尾部风险是冲破或跌破，及时离场，做好保护。

图：美国2年期与30年期国债收益率利差已陡峭至三年来最宽水平

1）如果市场出现极端情况，债券将极具性价比

2）可能有人在扫货积累头寸，综合美股的表现来看，这种可能性正在增强

十、中国资产

做多。

图：上证月线

本周评论更新：突破前高会去摸那条月级别的下行趋势线，是继822出场之后的下一个目标位置，到位置之后，会开启一段时间更长的修正。

自我们入场做多中国以来，中国资产已经迎来显著上涨。自7.24完成确认之后，我们第一轮下注的主要重仓配置为科创50（详见港龙），这部分同步搭配了一些主要指数ETF底仓，目前来说，指数仓位普遍已经到达我们的初步目标价格，这部分会先出掉（0822），到9.3之后做更细致的方向选择。

注：指数仓位是突破时期的最好选择，但在此后，其相对吸引力会有所降低。如几周前Wrap里所讲到的，一段时期内，主要股指的价格走势将为市场内单个标的资产的价格走势创造交易背景，而强势的股指突破意味着场内右侧交易成功概率的上升。

更大的机会要在微观层面完成进一步落地。

还是那句话，无论如何，中国资产将走出独立行情一直是我们不变的判断。

同样，一些微观市场的交易篮子会放在对应星球里：https://www.meridianresearch.app/home?product=asia-strategies

图：港龙上周的市场定位评论

做A港的朋友可以订阅，是更多微观细节：https://www.meridianresearch.app/home?product=asia-strategies

一段时期内，主要股指的价格走势将为市场内单个标的资产的价格走势创造交易背景，强势的股指突破意味着场内右侧交易成功概率的上升。

1）Notes250710《From Brazil to China: A Market Tour》里面讲到，相对于场内其它指数，上证50的价格对我们来说更重要，周线稳定收于2760上方是后续介入的首要条件。一旦强势站稳，中国资产有望在未来数周迎来补涨行情。

2）虽然不算强势，但具备可交易性，着手做多中国资产，下周开始关于国内的内容会增加。

十、新兴市场、巴西股指

继续上行。

图：EEM

本周评论更新：浮盈继续扩大，收获期，拿稳。

无论是路径一还是路径二，EM都在下注名单上，所以这部分还是会持续逢低买入，尤其是那些同步叠着商品出口敞口的EM。

测试上沿，若能突破50价位将重启新兴市场上涨趋势，若无法突破50价位，则继续在区间内维持横盘整理，下沿买入。

关键判断被验证成立，继续走追加困境下的假设b

可以在震荡区间的下沿位置持续吸纳筹码。

1）之前只预设了不断创新高这一种路径，不过，目前追加困境已经出现（详见Notes250724《EM’s Re-Entry Dilemma》），所以目前其实会有两种可能...a）强势突破50，即继续走我们之前的预期，新兴市场仍然成为相对跑赢的核心对象，b）指数层面整固，在50和47之间震荡徘徊。

2）今年的整体基调上，我们更关注的是新兴市场。从20年的全球资产低点至今，新兴市场指数是相对跑输的，不过，在现在这个阶段，做多EM有着更大的回报潜力。EEM趋势通道的上轨位于50一线，有望成为下一阶段的上涨目标，如果风险资产偏好持续，上行趋势有加速且走相对跑赢的可能。

3）那些动作更慢的机构委托资金陷入一个比较两难的追加困境，即一方面，市场价格已经很大程度上提前反映了他们可能会买入的预期，现在进场意味着捡不到便宜筹码，另一方面，目前来看，EM资产又相对来说确实已经是选美比赛中相对较好的配置方向。追加困境意味着EM资产在指数层面可能会出现整固期，不过后续的上涨仍然是预期路径。

图：巴西股指

本周评论更新：同样，步入收获期，拿稳，年内又一笔成功的宏观押注。

破新高了，还会更高。

在关键价位精准支撑，下沿（133000）买入。

1）变长的交易周期，不变的预期路径，这部分比较多，背景信息对大部分朋友来说也比较生疏，建议直接看全文，详见Notes250710《From Brazil to China》。

简单打个广告，我们要求自己交易室Trader大概每2天出一份单市场札记，包括美股、A港和商品，其中比较好的，我们会挑出来放到对应的小星球里，

感兴趣的朋友可以按需订（有需要再定，别浪费钱）：

美股：https://www.meridianresearch.app/home?product=us-strategies（行知）

A港：https://www.meridianresearch.app/home?product=asia-strategies（港龙）

商品：https://www.meridianresearch.app/home?product=commodity-strategies（地心）

关于细节程度，大概会具体到行业吧，内地这边会尽可能避免拥挤，写太细，会有人抢跑。美股可能可以再具体一点，不过也需要自行思考补全的过程。

最近的整体胜率还不错...

注：文中一切内容仅供参考，不构成任何投资建议，也不作为任何法律法规、监管政策的依据，投资者不应以该等信息作为决策依据或依赖该等信息。

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